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投资要点

本周观点：

围绕“底部”、“业绩”和“边际催化”三个角度寻找标的。本周沪深 300 上涨 0.70%，医药生物下跌 2.75%，处于 31 个一级子行业末位，本周医疗服务上涨 2.05%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 0.13%、1.02%、3.71%、4.44%、6.15%。本周医疗反腐行动深化引发市场担忧，造成短期下挫。子板块及个股方面，前期跌幅较大的 CRO&CDMO 板块筹码结构改善且兼具避险属性，叠加中报业绩较好，本周表现亮眼，如康龙化成（+11.97%，本周涨跌幅，下同）、药明康德（+9.06%）、九洲药业（+7.45%）、凯莱英（+5.88%）、博腾股份（+ 5.69%）等，同时连锁药店板块在小额纳税人减税延后以及消费需求复苏催化下也有不错表现，如健之佳（+5.88%）、大参林（+4.63%）、一心堂（+4.33%）等，中药板块在周五也迎来小幅反弹。我们认为医药板块当下行情整体比较短期，投资轮动较快，最为核心的关注“底部”、“业绩”和“边际催化”，8 月正值中报密集披露，我们布局思路主要围绕：（1）前期调整明显，中报较为不错的板块及个股，比如 CRO/CDMO、中药、药店等。（2）前期调整明显，边际有政策催化的板块，比如消费医疗（国家发改委发布关于恢复和扩大消费二十条措施，提到提升健康服务消费，推动公共消费提质增效，叠加子行业自身改善）、创新药（医保续约建议规则更为缓和）等。（3）当下仍处在左侧的底部板块，看好下半年拐点出现：如出口产业链的低值耗材、特色原料药；生命科学上游、集采有望落地的 IVD 行业等。

医疗反腐清风除弊长期利好，积极把握优质股超跌机会。7 月以来，医疗反腐活动持续深化升级，广州、北京、上海等多地出台纠正医药购销、医疗服务领域不正之风的细则文件，整饬力度、覆盖范围进一步加大。短期来看相关医疗机构的纠察整治可能会造成医院常规招投标以及企业销售推广活动的阶段性延迟，但这种强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，灰色空间或将进一步压缩，有望营造更加风清气正的生态环境，促进相关企业聚焦主业主责，激发创新活力；严守合规纪律、牢筑底线意识的头部企业长期来看有望受益，行业集中度或将加速提升，建议积极把握短期回调机会，关注创新能力突出、合规管理严格、产品力强的头部企业，如恒瑞医药、百济神州-U、迈瑞医疗、开立医疗等。

重点推荐个股表现：8 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、长春高新、康龙化成、康泰生物、海吉亚医疗、东阿阿胶、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、诺泰生物、凯普生物、百诚医药、阳光诺和；本周平均下跌 1.66%，跑赢医药行业 1.09%，其中康龙化成+11.97%、药明康德+9.06%、百诚医药+2.39%、阳光诺和+2.23%等表现亮眼。

一周市场动态：对 2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-7.5%，同期沪深 300 收益率 3.8%，医药板块跑输沪深 300 收益率 11.3%。本周沪深 300上涨 0.70%，医药生物下跌 2.75%，处于 31 个一级子行业末位，本周医疗服务上涨2.05%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 0.13%、1.02%、3.71%、4.44%、6.15%。以 2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.1倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 17.0 倍 PE，医药板块相对全部 A股（扣除金融板块）的溢价率为 35.4%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9 倍 PE，低于历史平均水平（36.1 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 32.1%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。